Publicerad 2017-01-23
Om författaren
Geir Linlökken är analys- och forskningschef hos Investtech, och har ansvar för portföljer och förvaltning. Han grundade Investtech 1997, för att erbjuda oberoende teknisk analys baserad på vetenskaplig grund och investerarpsykologi. Linlökken är cand.scient i matematisk modellering från Universitetet i Oslo. Han har skrivit boken Teknisk Aktieanalys. Linlökken arbetar med aktieanalys och utveckling av kvantitativa metoder för investeringar i aktiemarknaden.
Keywords: Rektangel-formation, Köpsignal, Säljsignal, Lång sikt, Stockholmsbörsen, Statistik, Teknisk analys.
Abstract:
Geometriska kursformationer, som rektanglar, används i teknisk aktieanalys för att förutse framtida kursutveckling. Många investerare använder formationer som en viktig del av beslutsunderlaget för aktiehandel. Vi har undersökt vilka kursrörelser som följt efter köp- och säljsignaler från rektangel-formationer på Stockholmsbörsen under en period på 11 år, från 2003 till 2014. Aktier med köpsignaler steg efter tre månader i genomsnitt med 5,9% medan säljsignaler sjönk med 3,3%. Jämfört med genomsnittlig börsutveckling under samma period utvecklades köpsignalerna 1,9 procentenheter bättre och säljsignalerna utvecklades 7,4 procentenheter sämre.
Den här forskningsrapporten är en del av ett större arbete som Investtech gör på kursutveckling efter tekniska formationer i aktiekurser. Rapporten analyserar rektangel-formationer på lång sikt på Stockholmsbörsen.
Kort sikt | Medellång sikt | Lång sikt | |
Rektangel | Rapport | Rapport | Den här rapporten |
Huvudskuldra, Omvänd huvudskuldra | Rapport | Rapport | Rapport |
Dubbeltopp, Dubbelbotten | Rapport | Rapport | Rapport |
Vi har tidigare studerat signaler från långsiktiga huvudskuldra-formationer, omvänd huvudskuldra-formationer, dubbeltopp- och dubbelbotten-formationer på Oslobörsen och Stockholmsbörsen. Vi fann då en god kursuppgång efter köpsignaler och kursnedgång eller sidledes utveckling efter säljsignaler. Vi hade dock relativt få observationer och resultaten blev totalt sett inte särskilt signifikanta. Därför ville vi se på fler tekniska indikatorer som indikerar långsiktig trendvändning, vilket är ett viktigt syfte med den här rapporten.
Ett viktigt område inom teknisk analys är identifikation av geometriska kursformationer i aktiekursen. Tanken är att formationerna beskriver det psykologiska tillståndet hos investerarna, om de framöver är villiga att köpa eller sälja aktier, och därmed indikerar den fortsatta riktningen på kursen. Rektangel-formationer är en typ av sådana formationer.
När en rektangel-formation utvecklas, speglar det att investerarna är osäkra på den fortsatta riktningen för aktien. Kursen går i sidled mellan stöd och motstånd. När ett brott upp kommer speglar det att investerarna har blivit mer optimistiska. Enligt teknisk analysteori ska kursen då stiga med minst lika mycket som rektangelns höjd. Se figur 1.
Med teknisk analys-terminologi säger vi att ett brott upp utlöser en köpsignal. Motsvarande utlöser ett brott ned en säljsignal. Vi har undersökt vilka kursrörelser som följde efter köp- respektive säljsignaler från rektangel-formationer på Stockholmsbörsen.
Rektangel-formationer finns i två huvudklasser, fortsättande rektanglar och reverserande rektanglar. Först vill vi se på alla rektanglar innan vi studerar de två klasserna var för sig.
Identifiering av rektangel-formationer är inte en enkel uppgift. I figur 1, ser vi att kursen rör sig i sidled mellan en klart definierad stödnivå och motsvarande motståndsnivå. Aktiekurser är dock sällan så regelbundna som i figuren. Ofta är det figurer som liknar rektanglar där till exempel stöd- och motståndslinjer är lite sneda eller inte parallella.
Många investerare identifierar rektangel-formationer genom att se på kursdiagram och teckna in stöd- och motståndslinjer för hand. En sådan metod har många svagheter. Det är framför allt en subjektiv metod, vilket gör att man lättare ser de formationer man önskar att se. Dessutom är det tidskrävande. Vi behöver därför en automatisk algoritm där en dator identifierar formationer och signaler.
Investtech har forskat om teknisk och kvantitativ analys sedan 1997. Vi har utvecklat matematiska algoritmer för automatisk identifiering av rektangel-formationer i aktiekurser. Formationerna ritas in i de tekniska analysgraferna, visas på signallistor och presenteras dagligen uppdaterade till Investtechs abonnenter.
I den här rapporten har vi undersökt vilka kursrörelser som följde efter köp- respektive säljsignaler från rektangel-formationer på Stockholmsbörsen. Statistiken är baserad på rektangel-formationer som är automatiskt identifierade av Investtechs algoritmer. Varken parameteroptimering eller algoritmändringar har förekommit under udersökningen. Vi gör därmed rätt och slätt en analys på föreliggande historiskt material.
Vi har använt börskurser från 1 april 2003 till 10 oktober 2014 som grundlag för statistiken. Under den perioden steg referensindexet OMXS Benchmark GI från 157,6 till 666,4 punkter, vilket motsvarar en uppgång med 322% eller cirka 13,3 procent årligen. Jämfört med den riskfria räntan under den perioden är det något högre än vad man kan förvänta sig över motsvarande tidsperioder.
Under tre av åren steg börsen med över 30%. Under två av åren föll börsen med över 10%. Under sex av åren slutade börsen mellan minus 10% och plus 30%. Vi har alltså både upp- och nedgångsperioder samt flera perioder med relativt horisontella rörelser och räknar detta som representativt för en normalperiod.
Alla aktier som är eller har varit noterade på OMXS, First North, Aktietorget eller NGM Equity, härefter Stockholmsbörsen, under perioden används. Aktier som avnoterats på grund av till exempel fusion, uppköp eller konkurs är med. För de bolagen har vi dock bara data så länge som de var börsnoterade. Ett bolag som gått i konkurs kommer därmed att ha en sista kurs som inte är noll, vilket är en svaghet för undersökningen. Det gäller dock bara ett litet antal bolag. De flesta faller också kraftigt före avnotering så att skillnaden mellan kursfallet medan de var börsnoterade och kursfall ned till noll är liten.
När ett bolag faller utlöses det dock sällan nya köpsignaler från rektangel-formationer. Därmed betyder det lite för statistiken på köpsignalerna. Avkastningen efter säljsignaler skulle dock ha blivit lite svagare om vi hade korrigerat för konkurser. Sammantaget anser vi att de här förhållandena betyder minimalt för resultaten för undersökningen.
Alla kurser är justerade för split, omvänd split, utdelning, teckningsrätter och andra corporate actions så att de speglar den reella värdeutvecklingen i aktierna.
Under perioden har totalt 1756 tidsserier ingått varav 1190 stycken är aktier med minst 66 handelsdagars omsättning. Vid utgången av perioden var det nästan 600 aktier noterade.
Som kurs används aktiens dagliga slutkurs. Vi har använt kurs och omsättning från aktiens primära marknad. Omsättning på alternativa marknader som Chi-X, Bats och Burgundy är inte med.
Vi har använt Investtechs algoritmer för automatisk identifiering av rektangel-formationer. Algoritmerna kördes på långsiktig Investtech-graf. Vi anser att algoritmerna kan identifiera reella rektangel-formationer samtidigt som de inte identifierar otydliga rektanglar som reella.
Vid identifiering av signaler blev bara data fram till och med signaldatum använt. Data efter köpsignalen doldes för algoritmen.
Vår utgångspunkt är att alla identifierade signaler från rektangel-formationer används. Vanligtvis ger varje formation bara en signal. Det kan dock i vissa fall utlösas flera signaler. Det sker om kursen efter brott reagerar tillbaka in i formationen igen och bildar en modifierad formation och därefter bryter på nytt.
Vissa gånger kan det också utlösas flera signaler från samma aktie på samma dag. Det sker om algoritmen har identifierat flera formationer, med olika längd och höjd, som bryts på samma dag.
För att datan ska vara så representativ som möjligt för investerare i svenska aktier tar vi bort vissa signaler:
Datan består efter detta av 361 identifierade köpsignaler och 185 säljsignaler från rektangel-formationer i svenska aktier under perioden 2003 till 2014.
Figur 4: Kursutveckling köp- och säljsignaler från rektangel-formationer på Stockholmsbörsen identifierade av Investtechs automatiska algoritmer i medellånga kursgrafer. Klicka på figuren för större version.
Grafen visar genomsnittlig kursutveckling efter köp- och säljsignaler från rektangel-formationer. Signalerna utlöses på dag noll. 66 handelsdagar motsvarar cirka tre kalendermånader. Den blåa kurvan är köpsignaler. Den röda kurvan är säljsignaler. Det färgade området är standardavvikelsen. Den svarta linjen är referensindexet OMXS Benchmark GI.
Köpsignal | Dag 1 | 10 | 22 | 66 | 250 |
Absolut | -0,01% | 0,80% | 1,91% | 5,88% | 18,65% |
Referensindex | 0,06% | 0,60% | 1,32% | 4,03% | 16,13% |
Relativ | -0,07 | 0,20 | 0,59 | 1,86 | 2,52 |
T-värde | -0,37 | 0,49 | 0,84 | 1,63 | 1,11 |
Vi ser att köpsignaler från rektangel-formationer identifierade i Investtechs långsiktiga grafer historiskt har gett en god kursuppgång de efterföljande månaderna. I snitt steg aktierna som gett köpsignal med 5,9% de efterföljande tre månaderna. Det är betydligt bättre än referensindex, som steg med 4,0% under samma period.
Genomsnittstalen är baserade på 361 observationer. Det är ett medelhögt tal och osäkerheten i estimaten blir ganska liten. Det blåa området i figuren visar standardavvikelsen för estimaten. Med normalfördelning kommer genomsnittlig kursutveckling efter köpsignalerna från rektangel-formationer med 68% sannolikhet ligga i det intervallet.
Efter 66 handelsdagar ligger avkastningen T=1,6 standardavvikelser från referensindex. Det är inte signifikant och vi kan därmed inte konkludera att köpsignaler från långsiktiga rektangel-formationer ger överavkastning jämfört med börsen. Resultaten är dock klart på den positiva sidan. Vi behöver mer data över längre tidsperioder eller från andra börser för att kunna göra en bättre analys med en klarare slutsats.
Säljsignal | Dag 1 | 10 | 22 | 66 | 250 |
Absolut | 0,14% | -0,73% | -0,52% | -3,34% | 0,80% |
Referensindex | 0,06% | 0,60% | 1,32% | 4,03% | 16,13% |
Relativ | 0,08 | -1,33 | -1,85 | -7,36 | -15,33 |
T-värde | 0,21 | -2,22 | -1,85 | -5,26 | -4,68 |
Aktier med säljsignaler från rektangel-formationer identifierade i Investtechs långsiktiga kursgrafer hade historiskt de kommande månaderna en svagare utveckling än referensindex. I snitt föll aktierna med säljsignal med 3,3% de följande tre månaderna, vilket är 7,4 procentenheter lägre än referensindex.
Resultaten är beräknade på enbart 185 säljsignaler. Att det är så få observationer syns i den ganska hackiga kurvan och att variationsbandet är ganska brett. Efter 66 dagar ligger dock kurvan hela T=5,3 standardavvikelser lägre än referensindex. Det indikerar att säljsignaler från rektangel-formationer i Investtechs långsiktiga kursgrafer är bra på att förutse en kommande underavkastning de kommande månaderna. Variationen är dock stor från signal till signal. I hela 44% av fallen hade aktierna en kursuppgång de kommande tre månaderna. Vi önskar därmed också här mer data för en bättre analys.
Resultaten är baserade på genomsnittstal för avkastning. Om enskilda aktier gett extrema utfall med flera hundra procents kursuppgång kommer det att påverka genomsnittstalen kraftigt. För att undersöka det har vi gjort en beräkning av de enskilda aktiernas vikt i beräkningen av genomsnittstalen.
I beräkningarna ovan har vi tagit med signaler från aktier som har haft en genomsnittlig dagsomsättning på minst en halv miljon kronor på Stockholmsbörsen vid signalen. Genom att variera likviditeten kan vi undersöka om det är skillnad i signalstyrka för små och stora bolag.
Genom att sätta en gräns på 5 miljoner kronor delar vi upp bolagen i två ungefär lika stora grupper. Signalerna från aktierna med omsättning under 5 miljoner kronor utgör totalt 240 stycken medan de med omsättning över 5 miljoner kronor utgör 306 stycken.
Figur 7 och 8 visar att både köp- och säljsignaler har gett lite större utfall för de små bolagen än för de stora bolagen (märk väl att graferna har olika kursskala). Vi har dock få observationer och det är inte stora kvalitativa skillnader på kurskurvorna så vi har för lite underlag för att konkludera att det finns en systematisk skillnad.
Signalerna i undersökningen är identifierade i Investtechs långsiktiga grafer. Sådana grafer används gärna för analys med tanke på kursutvecklingen de närmaste 3-18 månaderna. Därmed är det intressant att se hur kursutvecklingen fortskrider i perioder längre än 66 handelsdagar efter signalen.
Figur 9: Kursutveckling vid köp- och säljsignaler från långsiktiga rektangel-formationer på Stockholmsbörsen. Grafen inkluderar kursutveckling från signal på dag 0 till 250 dagar efter. Klicka på figuren för större version.
Ser vi ett år fram i tid, har aktier med köpsignaler från långsiktiga rektangel-formationer fortsatt att stiga, medan aktier med säljsignaler har gått i sidled. Differensen mellan de två kurvorna har ökat hela vägen så ska man välja en klass akiter att äga indikerar grafen att det är betydligt bättre att äga aktier med köpsignal än med säljsignal.
Rektangel-formationer finns i två huvudklasser, fortsättande rektanglar respektive reverserande rektanglar. En fortsättende rektangel-formation indikerar att en aktie fortsätter i trendriktningen efter en tids konsolidering. Figur 10 och 11 visar exempel på det.
Reverserande rektanglar indikerar att en aktie ändrar trendriktning - från stigande trend till fallande, eller från fallande trend till stigande.
Vi har delat in signalerna från rektangel-formationerna i de två klasserna. Resultaten visas i figurerna nedan.
Figur 12 visar att fortsättande rektanglar i genomsnitt har gett starka och pålitliga signaler. Akriekursen har stigit bra efter köpsignaler och fortsatt upp i stigande trender, medan kursen har fallit efter säljsignaler från rektangel-formationer i fallande trender. Variationsbandet är relativt smalt och indikerar ganska signifikanta resultat.
Från figur 13 ser vi dock att signaler från reverserande rektanglar inte har gett så klara resultat. Variationsbanden i estimaten är breda och det är litet avstånd mellan genomsnittlig utveckling efter köpsignaler och säljsignaler.
Totalt indikerar resultaten att långsiktiga rektangel-formationer har störst signalvärde när de bryts i trendriktningen. Köpsignal i stigande trend ger uppgång och säljsignal i fallande trend ger nedgång. Vi har dock ganska få observationer och ett för litet grundlag för en definitiv slutsats.
Vi gjorde motsvarande undersökning för Oslobörsen 1 januari 1996 till 10 oktober 2014. Perioden anses vara en normalperiod i aktiemarknaden med en genomsnittlig årlig avkastning på 9,3 procent. Investtechs datorer identifierade 231 köpsignaler från rektangel-formationer och 140 säljsignaler.
Aktierna med köpsignaler steg i genomsnitt efter tre månader med 8,1% medan aktierna med säljsignaler föll med 3,5%. Jämfört med genomsnittlig börsutveckling gick köpsignalerna 4,9 procentenheter bättre än börsen och säljsignalerna 6,7 procentenheter sämre. Statistiska T-värden antyder moderat signifikans.
För Oslo gav de reverserande formationerna starkare signaler än de fortsättande. Resultaten är dock beräknade på få observationer och anses inte statistiskt signifikanta.
Vi har studerat avkastningen från aktier på Stockhomsbörsen efter brott på långsiktiga tekniska rektangel-formationer från 2003 till 2014. Totalt identifierade Investtechs automatiska algoritmer 361 köpsignaler och 185 säljsignaler från sådana formationer. Köpsignalerna gav en genomsnittlig avkastning på 5,9% de följande tre månaderna, medan säljsignalerna gav en avkastning på -3,3%. Jämfört med genomsnittlig utveckling av referensindex gav köpsignalerna en överavkastning på 1,9 procentenheter medan säljsignalerna gav en underavkastning på 7,4 procentenheter.
Vi har relativt få observationer i datagrundlaget, vilket skapar osäkerhet i beräkningarna. Resultat från Oslobörsen pekar dock i samma riktning och indikerar att signaler långsiktiga rektangel-formationer kan vara lämpliga som beslutsstöd vid val av aktier man ska investera i om man har en investeringshorisont på 3-12 månader.
När vi delar upp rektangel-formationer i fortsättande och reverserande formationer får vi starkare resultat från de fortsättande än från de reverserande. Det indikerar att trendriktning är en viktig indikator för prediktion av aktier, vilket annan Investtech-forskning också visar.
Keywords: Köpsignal,Lang sikt,Rektangel-formation,Säljsignal,statistik,Stockholmsbørsen,Teknisk analys.
Investtech guarantees neither the entirety nor accuracy of the analyses. Any consequent exposure related to the advice / signals which emerge in the analyses is completely and entirely at the investors own expense and risk. Investtech is not responsible for any loss, either directly or indirectly, which arises as a result of the use of Investtechs analyses. Details of any arising conflicts of interest will always appear in the investment recommendations. Further information about Investtechs analyses can be found here disclaimer.
The content provided by Investtech.com is NOT SEC or FSA regulated and is therefore not intended for US or UK consumers.
Investtech guarantees neither the entirety nor accuracy of the analyses. Any consequent exposure related to the advice / signals which emerge in the analyses is completely and entirely at the investors own expense and risk. Investtech is not responsible for any loss, either directly or indirectly, which arises as a result of the use of Investtechs analyses. Details of any arising conflicts of interest will always appear in the investment recommendations. Further information about Investtechs analyses can be found here disclaimer.
The content provided by Investtech.com is NOT SEC or FSA regulated and is therefore not intended for US or UK consumers.